E adesso? Cosa farà il Cirque? Le domande che circondano questa istituzione assomigliano alla triste canzone di Gilbert Bécaud (et maintenant).

ll futuro dell'istituzione sembra molto incerto con l'annuncio di lunedì. Il Cirque si rifugia dai suoi creditori per evitare il fallimento, oltre a confermare il licenziamento di 3.500 persone.

Il Cirque sta morendo, si potrebbe concludere, e la partenza di questi impiegati ben pagati è molto dolorosa. A un esame più attento, tuttavia, vediamo che gli sviluppi di lunedì potrebbero garantire la sua sopravvivenza, supponendo, naturalmente, che il pianeta alla fine sconfiggerà COVID-19 entro pochi mesi e che gli spettacoli riprenderanno.

La ragione di questo relativo ottimismo? Tre principali azionisti si impegnano in un'offerta di 420 milioni di dollari USA, secondo il documento legale depositato presso la Corte Superiore, trasmesso ai media. Meglio: è probabilmente un minimo, poiché viene avviato contemporaneamente un processo di asta, che raggiungerà il picco il 14 agosto.

L'offerta di 420 milioni per l'acquisto della maggior parte delle attività del Cirque è un'offerta di stalking fatta dagli attuali azionisti, l'americano TPG, il cinese Fosun e il Caisse de depot.

Altre offerte potrebbero essere analizzate dal tribunale tra il 17 luglio e il 14 agosto. Secondo il documento legale, altre cinque offerte sono state presentate anche al Cirque, una delle quali proviene da un gruppo che detiene la maggior parte del debito del Cirque du Soleil. Questo gruppo sarebbe guidato dal fondo Catalyst di Toronto, secondo le nostre informazioni.

Cosa offre esattamente il consorzio TPG?

Dei 420 milioni di dollari USA, 300 milioni sarebbero stati pagati in contanti al Cirque du Soleil. Oltre a contribuire a far rivivere Cirque una volta che la pandemia è passata, questi 300 milioni verranno utilizzati essenzialmente per pagare tre cose, conferma il direttore finanziario del Cirque, Stéphane Lefebvre.

In primo luogo, verrà istituito un fondo di 20 milioni di dollari per aiutare dipendenti e artisti indipendenti. In secondo luogo, i soldi verranno utilizzati per rimborsare il prestito temporaneo di $ 50 milioni fatto da istituti di credito per mantenere in vita il Cirque. Il prestito è stato concesso da un gruppo di creditori guidato da Catalyst (inizialmente doveva essere il trio TPG-Caisse-Fosun, ma non lo era.)

In terzo luogo, il denaro verrà utilizzato per assumere la responsabilità multi-milionaria dovuta in particolare ai possessori di biglietti Cirque (rimborsi) e ad alcuni altri fornitori critici.

Ciò che è chiaro è che dai 300 milioni di dollari in contanti, 200 milioni verranno dall'Investissement Québec, il braccio di investimento del governo. I tre partner che sono TPG, Caisse e Fosun contribuiranno con 100 milioni di dollari USA.

In breve, il Quebec anticipa i due terzi dei fondi, sotto forma di prestito, e ottiene in cambio il diritto di riacquistare il Cirque e mantenere la sua sede principale a Montreal. Da parte sua, il trio di azionisti mette 100 milioni di Stati Uniti e ottiene il 55% delle azioni del nuovo Cirque du Soleil.

Per quanto riguarda gli attuali creditori garantiti del Cirque, otterrebbero il 45% delle azioni, oltre a ricevere un piccolo riconoscimento di debito di 50 milioni di Stati Uniti.

Dico in piccolo, perché questi creditori garantiti hanno un saldo di US $ 885 milioni in prestiti al Cirque al 31 marzo 2020, secondo il documento legale. Durante la notte, il Cirque doveva loro solo $ 50 milioni, ma in cambio avrebbero avuto il 45% delle azioni nel nuovo Cirque.

Non è chiaro, ma possiamo dedurre dal documento legale che questa offerta ai creditori garantiti corrisponde alla differenza tra l'offerta globale di 420 milioni di Stati Uniti e l'iniezione di 300 milioni di contanti USA nel Circo.

La bellezza dell'offerta, se accettata, è che il Cirque avrebbe 300 milioni nelle sue casse per rilanciare le sue attività e un debito sgonfiato a soli 250-300 milioni, principalmente a causa dell'Investissement Québec.

Da oggi, tuttavia, è iniziata una guerra su chi sarà l'azionista di controllo. Potrebbe essere il trio guidato da TPG, ma non saranno loro a decidere.

Infatti, non appena un'azienda si ripara dai creditori, sono proprio i creditori che hanno l'ultima parola. Legalmente, l'offerta deve ricevere l'approvazione dei creditori che rappresentano i due terzi del valore dei crediti.

E chi sono questi creditori di controllo? Un gruppo formato da una dozzina di istituzioni guidate da Catalyst, di Toronto, secondo un recente rapporto dei miei colleghi Vincent Brousseau-Pouliot e Richard Dufour.

In origine, Royal Bank e Bank of America erano i prestatori garantiti. Ma questo debito è stato venduto sul mercato ultimamente per circa la metà del suo valore. E il gruppo guidato da Catalyst avrebbe acquistato l'80% di questo debito, che supera, quindi, il 66% richiesto per avere il controllo del processo fallimentare. Avrebbero ottenuto la maggior parte del debito per circa 360 milioni di dollari.

Accetteranno questo scambio? O lo considereranno insufficiente? Proveranno a spingere per un'offerta più alta, entro il 14 agosto? Alla fine, i creditori decideranno, sebbene il giudice della corte superiore possa avere un'influenza.

Come ? In definitiva, è l'offerta che offre di più ai creditori che vincono la scommessa. Ma una decisione della Corte Suprema nel caso BCE alcuni anni fa ha riconosciuto un certo diritto ad altre parti interessate. Tra queste altre parti potrebbero esserci dipendenti, fornitori, la comunità di Montreal, ecc.

In altre parole, e sebbene questa possibilità sia scarsa, non è impossibile che nell'acquisizione di Cirque vengano prese in considerazione caratteristiche come la manutenzione della sede principale a Montreal e il suo impatto sui creatori e sui posti di lavoro.

A seguire, sicuramente. E spero che la relazione finisca come la canzone di Bécaud.

di FRANCIS VAILLES

da lapresse